国企改革顶层设计猜想

一、三大小组深度参与，预计春节后顶层设计出台

目前，国企改革主要有以下三个小组深度参与：国务院国有企业改革领导小组，中央深改组经济和生态文明体制改革专项小组和中央深化改革领导小组办公室。

财政部、国资委、发改委三大部委都从自身角度向相应的小组提出改革建议。各方利益争议一直存在，最终决定要看最高领导指示。据推测，财政部的意见分量可能更重。

时不我待。中长期来看，党和政府都要想在2017年前交出漂亮成绩单，必需在2016年有所实质性的进展，因此，2015年必需要开始落实。媒体传，春节前国企改革顶层设计方案出台，我们猜测，春季后两会前更有可能。

二、国企改革顶层方案不会涉及具体的地区和企业

深化国有企业指导意见是对企业各种做法、尝试的指引，是主要方向上的指导，不会涉及到具体的区域、企业，是从原则性上而不是从操作性上规范。（网传的一些很具体的国企改革顶层设计版本不太具有可信度）

三、 国企改革逻辑起点：准确界定不同国有企业功能

不同功能的国有企业有不同的使命，就有不同的改革方向。企业功能的划分大致为三大类：提供公共产品和服务、承担特定功能、市场化企业。

划分的主要方法：单一主业的国有企业，按其主业划分；存在多个主业的企业，按其业务板块来划分。

四、央企改革试点会继续增加

去年推出的这几家试点企业是按照可复制、可推广这样的要求来进行。并没有给予试点企业特殊的政策。在这种情况下，更多地是将这些公司过去曾经做过的积极探索列为试点后进一步推进，其他企业能够利用其经验为自己所借鉴。所以会不断的增加一些企业，让其他更多的企业来广泛的参照。

总体来说，国有资本运营公司是新组建的，会一家一家的出现。像国家开发投资公司和中粮是国有资本投资公司的试点，两家公司各有特点，国开投公司是一家综合性的公司，而中粮则行业相对比较集中。选这两家公司更是突出一些代表意义。没有必要和意义把企业都弄成国有资本运营公司和国有资本投资公司。

五、即使没有被选为试点公司，在现有的制度条件下也可以去推进自己的一些改革

虽然从05年开始，国资委已经在国有独资公司搞董事会试点，即外部的董事如果占到50%以上就有选聘经营者，考核经营业绩，决定薪酬的权利，但过去并没有把这些权利完全落实，即董事会只有理论上的权利。

其他的企业即使不是试点，但国家还是可以给予它们一定的改革空间的，这些企业也可以自己去推进改革。相关企业在推进产权多样化的过程当中，只要不涉及国有控股权的转变，企业还是有很大的自主权的，是可以自主推进的。因此我们更重要的是要关注那些被选为试点的公司，去关注这些公司具体的改革举措。那些即使没有被选为试点的公司，但它在推行治理机构的变化，股权的激励、职业经理人等方面做的很有特色，对其他企业也有重要的借鉴作用，我们也应该给予关注。

六、不要对混合所有制过度乐观或过度悲观

目前，在混合所有制问题上存在两个模糊的认识：

一是混合所有制已发展得不错。混合所有制绝不仅是企业微观形态上的产权混合，它是基本经济制度的重要实现形式，因而上升到宏观角度去看。

二是混合所有制经济发展是国企私有化浪潮的前兆或过度。混合所有制是新领导层“不走封闭僵化老路，不走改旗易帜邪路”政治宣言的最好阐释，这一认识多虑了。

七、省级以下竞争领域国企推动混合所有制的可行性较大

混合所有制不能一概而论，应针对企业具体功能而进行改革：

提供公共服务的绝大多数企业不以盈利为目的，这些企业吸引非公有制资本来混合不容易，不是主要方向；

承担特定功能企业，看他承担什么功能，有一些承担特定功能企业也无法推进混合所有制；

充分竞争领域应是混合所有制改革的着力点，但也分情况。目前存在的国有企业都是大型特大型企业。在集团公司推进还是在企业其他层面推进？如果在集团公司推进，一般的民营企业由于实力小，进行混合后，占公司股份比重小，无法有效参与公司治理，积极性就受些影响。但是对于省以下的企业，资产总量相对比中央企业小，大型的民营企业或社会的集合基本可以进入。

八、国有投资公司靠改组、国有运营公司要新组建

国有资本投资公司，立足于产业，在产业内投资，培育具有国际竞争力、至少在行业内领先的产业集团，更多的是控股形式的投资。投资公司会在具备条件的产业集团总部通过改组，使之功能健全之后形成。

国有资本运营公司，主要为提高国有资本配置效率和流动性，一般不会承担在某领域培养产业集团的任务。运营公司应该是新组建，股份来源于其他企业股权划拨。

国有资本运营公司和国有资本投资公司哪个对市场影响大，不好判断。

投资公司更多立足于产业，培养重要产业集团，对产业整合和对产业集中度的合理化处置，作用更大，对市场影响可能也大。国有资本运营公司，对上市公司股权结构的合理，作用更大。

九、 在竞争性企业推动员工持股与职业经理人

员工持股：大部分国企对全员持股持否定态度，持股应是管理层或业务骨干的小范围持股。在国有资本投资公司和运营公司没有大规模组建之前，对于目前存在的企业集团，做股权激励概率不大。提供公共产品和服务领域，股权激励不存在；承担特定功能，绝大多数企业无法做股权激励；竞争型企业可推进。

职业经理人：公共产品和服务领域，考核的更多的是产品和服务质量，管理的成本，不适合；特定功能是完成特定事项，不是以经济指标为主，职业经理人发挥的人力资本的效率的空间不大；在充分竞争领域合适

此外，要解决国有企业办社会的职能。在各地都推进整体上市、主业资产整体上市过程中，上市公司的职能中不能包括国有企业办社会的职能及其带来的历史包袱，资本市场不可能承认，这个问题必须从各方面分担费用的角度解决好。

十、国企倾向于引入实力强大的机构投资者

非公资本绝不是指民营企业这么一个小的范围，它是一个广泛的社会集合资本的群体，包括产业投资基金、私募股权基金、保险公司、资产管理公司等等。

上海刚刚成立的国企混合所有制改革促进基金，是信达资产和上海国有资产经营公司联合其他经营机构成立的，其他地方也在进行相似的筹备。推进混合所有制需要方方面面的积极性，对一些地方国有企业兴趣比较高，但是民营资本，民营企业家却会有顾虑，即如果他们参与到混合所有制中去，担心会没有相应的股权比例、话语权，在公司治理当中，不能发挥应有的作用。国有企业与民营企业在混合所有制合作中也会有一些顾虑，例如对民营企业运作的规范等方面。所以国有企业更倾向于找一些像保险基金、社保基金、资产管理公司、产业投资基金、私募股权基金类似性质的资本进行混合所有制合作，原因：

第一这些公司多数具有比较成熟的经验，能够给企业带来一些协同的效应，公司治理方面的建议。

第二这些投资机构还投资了其他行业，协同效应比较强。

因此在国企混合所有制改革中，机构投资者因为在资金总量、金融服务、公司治理等方面的优势而更受欢迎。

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